Q+A : Comment l'inflation et la récession sont-elles liées ?

Jul 08, 2023

Augmentation des taux d'intérêt. Hausse de l'inflation. Dernières faillites bancaires. Un évitement minutieux des États-Unis atteignant leur limite d'endettement. Les nouvelles économiques américaines sont sombres.

Sur une note positive, le rapport de mai du Bureau of Labor Statistics publié le 2 juin a montré une augmentation de la création d'emplois.

Ces indicateurs économiques contradictoires signifient-ils que les États-Unis se dirigent vers la récession ? Marco Airaudo, PhD, professeur d'économie au LeBow College of Business de l'Université Drexel, dit que ce n'est pas si simple. Il s'est entretenu avec le Drexel News Blog pour expliquer comment ces problèmes sont liés et ce que les consommateurs devraient faire en cette période d'incertitude.

Ce n'est pas une relation simple.

Habituellement, nous voyons les prix des biens et des services augmenter plus rapidement – ​​d'où une inflation plus élevée – pendant les périodes d'expansion économique. À mesure que le revenu moyen des ménages augmente, les ménages bénéficient d'un pouvoir d'achat plus élevé et demandent donc davantage de biens et de services aux producteurs et aux fournisseurs qui, s'ils ne peuvent pas suivre le rythme auquel la demande augmente, seront «forcés» d'augmenter les prix.

Ainsi, selon cet argument, l'inflation va de pair avec des booms, pas des récessions.

Ce serait la fin de l'histoire si les décideurs politiques restaient assis sans prendre aucune mesure. Mais une inflation élevée n'est pas une situation souhaitable car : 1) elle finit par éroder le pouvoir d'achat des ménages (contrecarrant ainsi l'envolée des revenus) et 2) elle abaisse le rendement effectif (réel) des investissements financiers.

Encore une fois, les décideurs pourraient simplement attendre que l'inflation revienne à la normale, mais il n'y a aucune garantie que ce sera le cas.

Aux États-Unis, la Réserve fédérale (l'autorité monétaire américaine en charge de la fixation des taux d'intérêt et de l'impression monétaire) a un mandat clair de "stabilité des prix", qui traduit en termes simples dit que la Fed devrait agir pour maintenir l'inflation (en moyenne) autour de 2%.

Ce qui se passe, c'est que si l'inflation dépasse cet objectif (ou devrait le dépasser assez tôt), la Fed relève généralement le «taux des fonds fédéraux» (FFR). Ce dernier est le taux de référence auquel les banques commerciales s'empruntent/se prêtent de l'argent liquide (à très court terme). Considérez le FFR comme le "coût de base pour obtenir de l'argent". À mesure que le FFR augmente, tous les autres taux de l'économie s'ajustent à la hausse : taux des cartes de crédit, taux des prêts à la consommation, taux hypothécaires, etc., ainsi que des taux sur les comptes d'épargne/chèques ou d'autres actifs sûrs (comme les bons du Trésor/obligations).

Ainsi, l'emprunt global devient plus cher et l'épargne devient plus attrayante.

Les deux effets combinés finissent par ralentir la demande : les ménages sous contrainte de liquidités auront moins recours aux cartes de crédit (donc moins d'achats) et reporteront probablement leur consommation dans le futur (sauf en cas de stricte nécessité), car conserver de l'argent sur des comptes bancaires offre un rendement plus élevé. Bien sûr, avec la hausse des taux hypothécaires, on assisterait également à un ralentissement des achats de maisons.

En principe, cette politique "restrictive" menée par la Fed devrait ramener l'inflation à la normale (éventuellement plus proche de 2%).

La question est : que se passe-t-il si la politique est « trop restrictive » (c'est-à-dire des hausses excessives du FFR).

C'est là qu'intervient le risque de récession induite par la politique monétaire. L'emprunt devenant trop cher, la contraction de la demande des ménages et/ou des investissements des entreprises pourrait être si importante qu'elle ferait baisser la production – d'où une récession !

Dans une certaine mesure, c'est ce que nous avons vu au cours de la dernière année environ. L'inflation est passée de moins de 2 % à 9 %, en partie en raison de la hausse des coûts de production, des goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement, etc., mais aussi en partie de l'augmentation soutenue de la demande entraînée par le généreux paquet fiscal post-pandémique du Congrès/Maison Blanche. Et la Fed a relevé le FFR de près de 0 à 5,25 %.

Il y a beaucoup de signaux mitigés.

Le fait que malgré la hausse des taux d'intérêt, nous n'en ayons pas encore vu et que le taux de chômage reste très bas (autour de 3,5%) est un bon signe que l'économie américaine est résiliente.

Dans le même temps, nous avons assisté à une faiblesse inattendue du secteur bancaire (Silicon Valley Bank, First Republic Bank), le débat sur le plafond de la dette (qui a pris fin) montre une division politique au Congrès et l'incertitude politique au niveau mondial n'est toujours pas résolue.

Je pense que lancer une pièce de monnaie : "face, il y en aura un" ou "face, il n'y en aura pas" pourrait être notre meilleure prévision. Je sais que ce n'est pas une réponse, mais franchement je n'en ai pas de meilleure.

Dépensez judicieusement. Par rapport à d'autres pays, les États-Unis affichent l'un des taux d'épargne les plus faibles des économies occidentales. En moyenne, les ménages américains épargnent environ 5 % seulement de leur revenu disponible (revenu après impôts). Environ 50 % d'entre eux ne détiennent pas de comptes de placement rémunérés (vivant comme au jour le jour, ils dépensent ce qu'ils gagnent). Cela pourrait être acceptable si vous avez un revenu stable et stable. Mais que se passe-t-il si vous êtes licencié ou si vous subissez simplement une baisse de salaire en raison d'une récession ? Ou l'inflation reste à 5 % et votre salaire augmente à un rythme plus lent ?

Les Américains ont trop dépensé, leur filet de sécurité est mince et, avec l'augmentation persistante du coût de la vie, il est plus difficile de se constituer un coussin.

Bien sûr, s'ils arrêtaient complètement de consommer, cela déclencherait probablement une récession. Ce que je dis, c'est que des dépenses plus responsables sont nécessaires. Les économies traversent des cycles. Nous avons connu trois récessions importantes au cours des 20 dernières années (en comptant également la pandémie pour une seule). Il y en aura certainement d'autres au cours des 20 prochaines années.

J'ajouterais également qu'en cas de récession, compte tenu de la situation actuelle de la dette publique aux États-Unis, il serait très peu probable de voir des programmes budgétaires expansionnistes d'une ampleur similaire à ce que nous avons vu après la pandémie (contrôles de relance, etc.).

L'Allemagne est entrée dans le deuxième trimestre consécutif avec une croissance économique négative (donc officiellement une récession). Ce n'est clairement pas un bon signe pour l'Europe, car, en Europe, nous (je suis italien) appelons souvent l'Allemagne la "locomotive européenne" - quand tout va bien en Allemagne, toute l'Europe continentale en profite. A ce jour, les pays voisins s'en sortent encore. Mais si la situation en Allemagne persiste, il est fort probable qu'elle entraînera le reste de l'Europe dans une phase de croissance négative.

Le problème est qu'avec une dette élevée et des déficits importants, tous les pays européens auront peu d'outils pour combattre une récession. Encore moins si l'inflation reste élevée (elle est plus élevée qu'aux États-Unis), car cela empêchera la Banque centrale européenne (l'équivalent de la Fed dans l'UE) de baisser éventuellement les taux d'intérêt.

Ce qui est différent des États-Unis, c'est le fait que l'un des principaux moteurs de cette récession est l'énergie. L'Europe dépend du gaz russe (et d'autres sources d'énergie) plus que des États-Unis Avec la flambée des prix du gaz (plus l'incertitude politique entourant toute l'Europe de l'Est), les petites entreprises ont été contraintes de fermer (pas seulement en Allemagne). En Europe, une part importante de la production (de biens et de services) provient de petites entreprises familiales. Elles sont beaucoup plus soumises au cycle que les entreprises de taille moyenne à grande.

Cela aura-t-il un impact sur les États-Unis ? Je ne crois pas si la récession reste à l'intérieur des frontières allemandes. Oui, si cela déborde sur le reste de l'Europe. Cependant, historiquement, un ralentissement en Europe a un impact négatif beaucoup plus faible sur l'économie américaine par rapport à une situation inverse (un ralentissement aux États-Unis a généralement des retombées négatives importantes sur l'Europe occidentale).

J'ajouterais simplement que je ne pense pas que nous ayons vu autant de sources différentes d'incertitude et de faiblesses économiques aux États-Unis (mais dans les économies occidentales en général) depuis les années 70. À l'époque, nous étions confrontés à une crise pétrolière, avec le spectre suspendu de la guerre froide. En effet, l'inflation était supérieure à 10 %, les taux étaient bien plus élevés qu'aujourd'hui et nous avons été confrontés à plusieurs récessions - quatre entre 1970 et 1983.

Maintenant, nous sortons d'une pandémie (un événement de cygne noir). Nous avons tout appris sur les goulots d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement mondiale. Nous voyons un conflit sans fin juste à la frontière du monde occidental. Nous réalisons que notre système bancaire est encore fragile – peut-être pas autant qu'avant 2007, mais quand même. Et cerise sur le gâteau, nous avons de gros problèmes fiscaux à résoudre au niveau national.

Les médias intéressés à parler avec Airaudo doivent contacter Annie Korp, directrice adjointe, News & Media Relations, au 215-571-4244 ou [email protected].

Annie est la responsable des nouvelles qui couvre les affaires, la science et les soins infirmiers. Son rythme comprend également le Stephen and Sandra Sheller 11th Street Family Health Services Center et l'AJ Drexel Autism Institute. Elle est diplômée de l'Université La Salle et vit à Philadelphie depuis près d'une décennie. Lorsqu'elle n'écrit pas sur Drexel, elle aime faire des mots croisés au stylo et regarder les sports de Philadelphie. Contactez Annie à [email protected] ou 215-571-4244.