The Timken Company : Flexion de ses muscles (NYSE : TKR)

Nov 08, 2023

skyner

Les actions de The Timken Company (TKR) ont récemment repris vie alors que les investisseurs avaient des doutes quant à l'impact d'une croissance plus lente sur l'entreprise en 2022. Cela fait longtemps que je n'ai pas regardé Timken, en fait c'était en 2017 lorsque la société a annoncé un important accord complémentaire aux Pays-Bas, marquant la fin d'une restructuration de plusieurs années qui comprenait la scission de Timken Steel en 2014.

En 2017, Timken était un producteur de 2,7 milliards de dollars de roulements, de produits de transmission de puissance et de services associés, étant le leader des roulements à rouleaux coniques. Ces produits différenciés ont donné à l'entreprise un positionnement intéressant, c'est-à-dire après que l'entreprise se débattait entre l'endettement, les engagements de retraite et l'exposition antérieure aux opérations sidérurgiques volatiles.

Les roulements sont généralement utilisés sur les marchés de l'automobile, de l'industrie, du rail, de l'énergie, des camions, de la défense et de l'agriculture. Avec un chiffre d'affaires de 2,7 milliards de dollars déclaré en 2016, le bénéfice net s'est élevé à 153 millions de dollars, soit 1,92 $ par action, soit à peu près égal au bénéfice ajusté déclaré. Un chiffre d'EBITDA de 325 millions de dollars a soutenu une dette nette de 507 millions de dollars, ramenant à un ratio de levier de 1,5 fois, bien que ce ratio soit passé à 2,3 fois une fois les engagements de retraite pris en compte.

Avec des actions se négociant autour de la barre des 40 dollars, la situation semblait assez juste avec un multiple de 20 fois les bénéfices, car la société a annoncé deux accords, dont un accord de 280 millions de dollars pour GroeneveldGroep, ajoutant environ 100 millions de dollars de ventes et environ 20 millions de dollars d'EBITDA. L'effet de levier pro forma devait atteindre 2,6 fois, sur la base d'un peu plus d'un milliard de dollars de dette nette et de 400 millions de dollars d'EBITDA, car le multiple équivalent au marché et le passé troublé n'ont pas créé une situation automatique pour acheter les actions.

Se négociant près de la barre des 60 dollars avant la pandémie, les actions de The Timken Company ont chuté dans une première réponse, pour voir une féroce remontée jusqu'à la barre des 90 dollars au printemps 2021, lorsque les marchés dans leur ensemble se sont redressés. Ce qui a suivi a été une chute à 50 $ l'été dernier, au milieu des inquiétudes sur la croissance, un dollar fort et des pressions inflationnistes, entre autres. Après une mise en place difficile à la mi-2022, un énorme rallye a suivi, portant les actions à 84 $ au moment de la rédaction.

Les actions de Timken s'échangeaient encore autour de la barre des 60 dollars au début de l'année dernière lorsque la société a publié ses résultats 2021, une année au cours de laquelle les revenus ont augmenté de près de 18 % pour atteindre 4,1 milliards de dollars, indiquant que les ventes avaient augmenté d'environ 50 % à partir de 2017. Le bénéfice ajusté, qui semblait assez propre, s'est élevé à 363 millions de dollars, soit 4,72 dollars par action, la croissance du bénéfice par action ayant dépassé la croissance des ventes avec un BAIIA de 700 millions de dollars. Les ratios de levier sont tombés à 1,7 fois, car l'entreprise a parcouru un long chemin, même si 2021 a été une bonne année.

Avant une année 2022 plus turbulente, la société a guidé une croissance des ventes de 10 % cette année-là, avec une croissance des bénéfices conforme aux tendances des ventes, le point médian des prévisions de bénéfices ajustés étant fixé à 5,20 $ par action. Tout cela a créé une situation assez convaincante à 60 $. Les 76 millions d'actions en circulation représentaient une valorisation des capitaux propres de 4,6 milliards de dollars, ou une valorisation d'entreprise de 5,8 milliards de dollars basée sur une dette nette d'environ 1,2 milliard de dollars.

En avril, la société a annoncé l'achat de Spinea, ajoutant 40 millions de dollars de ventes liées aux applications robotiques, l'accord ayant lieu à un prix inconnu. Les résultats du premier trimestre ont été assez solides, mais la société a maintenu ses prévisions. Après avoir affiché une autre augmentation à deux chiffres des ventes au deuxième trimestre, accompagnée d'une bonne rentabilité, la société a en fait relevé le point médian des prévisions de bénéfices à 5,65 $ par action.

La performance opérationnelle a en fait renforcé la confiance de la direction dans la poursuite d'un accord pour acquérir GGB Bearing Technology, une entreprise de 200 millions de dollars d'Enpro Industries en septembre. En octobre, la société a publié une autre série de résultats décents au troisième trimestre, avec des ventes en hausse de 10 % supplémentaires et des bénéfices désormais compris entre 5,80 $ et 5,95 $ par action. À l'heure actuelle, les ventes devraient dépasser 4,5 milliards de dollars, car l'augmentation de l'allocation du capital a fait que la dette nette est passée à 1,5 milliard de dollars, même si l'EBITDA ajusté pourrait atteindre près de 900 millions de dollars cette année, en gardant les ratios de levier sous contrôle.

En janvier, Timken a annoncé son prochain accord, cette fois en acquérant le groupe européen Nadella, un producteur de solutions de mouvement industriel, dans le cadre d'un accord qui devrait ajouter 100 millions d'euros de ventes. Quelques jours plus tard, Timken a annoncé l'acquisition de la société américaine Roller Bearing, un accord qui devrait ajouter 30 millions de dollars de ventes.

Compte tenu de la dynamique d'exploitation et des accords conclus, je m'attends à voir un taux de bénéfice d'environ 6 $ par action ici, tandis que l'effet de levier reste fermement sous contrôle à environ 2 fois l'EBITDA (ou juste en dessous). Cela fait que les valorisations semblaient raisonnables à 70 $ en décembre, soit 11 à 12 fois les bénéfices. Les actions se négocient désormais à 14 fois les bénéfices après une forte reprise en janvier, ce qui semble toujours raisonnable, même si les bénéfices cycliques semblent solides.

La vérité est que j'apprécie beaucoup la forte croissance et le redressement de The Timken Company ces dernières années, notamment en 2021 et 2022. Par conséquent, Timken semble bien positionné et se négocie à des multiples raisonnables, peut-être dans la crainte d'un retournement de cycle, car les actions se sont plutôt bien comportées.

Compte tenu de tout cela, j'apprécie beaucoup The Timken Company ici, bien que je crains d'acheter les actions après une déchirure plus élevée, ce qui me rend constructif sur les actions, même si j'attends un retrait avant d'envisager une allocation ici.

Si vous souhaitez voir plus d'idées, veuillez vous abonner au service premium "Value in Corporate Events" ici et essayer l'essai gratuit. Dans ce service, nous couvrons les principaux événements liés aux bénéfices, les fusions et acquisitions, les introductions en bourse et d'autres événements d'entreprise importants avec des idées concrètes. De plus, nous fournissons une couverture des situations et des noms sur demande !

Cet article a été rédigé par

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Demande de divulgation d'Alpha : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Aucune recommandation ou conseil n'est donné quant à savoir si un investissement convient à un investisseur particulier. Les points de vue ou opinions exprimés ci-dessus peuvent ne pas refléter ceux de Seeking Alpha dans son ensemble. Seeking Alpha n'est pas un négociant en valeurs mobilières agréé, un courtier ou un conseiller en placement américain ou une banque d'investissement. Nos analystes sont des auteurs tiers qui comprennent à la fois des investisseurs professionnels et des investisseurs individuels qui peuvent ne pas être agréés ou certifiés par un institut ou un organisme de réglementation.