Point72 se charge sur Nvidia et

Dec 10, 2023

Les investisseurs doivent être conscients que les rapports 13F ne fournissent pas une image complète des avoirs d'un gourou. Ils ne comprennent qu'un aperçu des positions longues en actions cotées aux États-Unis et des certificats de dépôt américains à la fin du trimestre. Ils n'incluent pas les positions courtes, les avoirs internationaux non ADR ou d'autres types de titres. Cependant, même ce dépôt limité peut fournir des informations précieuses.

La société opère avec une stratégie long/short qui se concentre sur la recherche ascendante et descendante. Au premier trimestre de 2023, Point72 a chargé un certain nombre d'actions dans plusieurs secteurs, des soins de santé à la technologie. Certains des choix les plus intéressants que je souhaite souligner en raison de la résurgence de certaines parties du secteur technologique sont les actions de semi-conducteurs Nvidia (

1. Nvidia

NVIDIA (

Point72 a acheté 980 638 actions ordinaires de Nvidia au premier trimestre 2023. Le prix moyen de l'action pour le trimestre était de 216 $ par action, soit environ 75 % moins cher que celui où l'action se négocie au moment de la rédaction.

Nvidia innove continuellement et a récemment lancé sa puce H100, qui offre des performances 30 fois supérieures dans les tâches d'inférence IA et une formation quatre fois plus rapide des modèles de transformateurs.

De plus, Nvidia a récemment annoncé que sa puce "AI supercalculateur" Grace Hopper est en pleine production. Il s'agit du prochain niveau de calcul accéléré et peuvent être connectés ensemble via le commutateur NV Link de Nvidia afin de créer un énorme moteur de transformateur 1 Exaflop. Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a annoncé qu'Alphabet (

Des finances solides

Nvidia a annoncé de solides résultats pour le premier trimestre de l'exercice 2024. Son chiffre d'affaires s'est élevé à 7,19 milliards de dollars, ce qui a dépassé les estimations des analystes, mais était toujours en baisse de 13 % d'une année sur l'autre. Cela était principalement dû aux risques cycliques associés à Nvidia, après le boom majeur des dépenses des hyperscalers en 2020.

Cependant, l'action de Nvidia a encore explosé de plus de 25 % en une seule journée après le rapport sur les résultats et l'action a augmenté de plus de 164 % depuis le début de janvier 2023. Cela a été motivé par la direction astronomique annoncée pour son deuxième trimestre de l'exercice 2024. La société s'attend à ce que les revenus atteignent un record de 11 milliards de dollars, ce qui serait en hausse de 55 % par rapport aux 7,1 milliards de dollars initialement prévus par les analystes. Cela devrait être motivé par le grand nombre de vents favorables dans l'industrie de l'IA.

Son segment automobile a également continué de croître à un rythme fulgurant, avec une croissance de 114 % d'une année sur l'autre rapportée à 296 millions de dollars de revenus au premier trimestre. Nvidia a des partenariats avec de nombreux grands constructeurs automobiles. Ces fabricants visent maintenant à accélérer l'adoption de la technologie dans leurs véhicules et à ajouter des capacités de conduite autonome. DRIVE Orin de Nvidia aide ces entreprises à atteindre cet objectif. Compte tenu de Tesla (

Le bénéfice d'exploitation de Nvidia a toujours été confronté à des défis, car il a baissé de 34 % au premier trimestre pour atteindre 2,14 milliards de dollars. Cela a été motivé par une offre excédentaire (et un manque de demande) sur le marché des semi-conducteurs, ce qui a amené les partenaires de distribution à réduire les prix et à réduire les marges de Nvidia.

Un point positif est que le résultat d'exploitation de Nvidia s'est amélioré de 70 % d'un trimestre à l'autre, ce qui pourrait être une indication d'un possible redressement. Quoi qu'il en soit, ses marges sont toujours fantastiques et ses dépenses d'exploitation ont diminué de 3 % d'une année sur l'autre.

Évaluation

Compte tenu de l'énorme hausse du cours des actions de Nvidia, la société se négocie à un ratio prix-ventes à terme de 22, soit 41 % de plus que sa moyenne sur cinq ans.

Le graphique de la valeur GF indique une juste valeur de 254 $ par action et, par conséquent, l'action est "significativement surévaluée" au moment de la rédaction.

Ainsi, il n'est pas surprenant que certains commerçants aient proclamé prendre des bénéfices sur l'action, y compris l'actionnaire à long terme et commerçant CNBC Josh Brown, qui a admis avoir réduit sa position de 25 % en mai 2023.

2. Intel

Intel (

Point72 a acheté 10,4 millions d'actions d'Intel au cours du premier trimestre, au cours desquelles les actions se sont négociées à un prix moyen de 28 dollars chacune.

Le cours de l'action Intel a été massacré de 61 % entre mars 2021 et mars 2023 au milieu d'une rentabilité en chute libre et de pertes de parts de marché. Cependant, récemment, le titre a rebondi de 25 % par rapport à ses plus bas historiques.

Le PDG Pat Gelsinger a été très franc sur la situation dans une récente interview avec le Wall Street Journal ;

"Nous ne sommes pas entrés dans ce trou de boue parce que tout allait bien … Nous avions de sérieux problèmes en termes de leadership, de personnes, de méthodologie, etc., que nous devions attaquer."

Le déclin initial a été causé par des retards dans la production de la puce 7 nm d'Intel. Afin de résoudre ce problème, Intel a dû s'appuyer sur l'ancien (et, espérons-le, futur) rival Taiwan Semiconductor Manufacturing (

Le dernier processeur PC d'Intel Meteor Lake et le processeur de centre de données Granite Rapids devraient maintenant arriver d'ici le troisième trimestre de 2023. Un point positif est qu'Intel a été le pionnier d'un nouveau processus de conception de puces appelé Foveros. Il s'agit essentiellement d'un processeur qui peut empiler diverses tuiles de calcul de différents concepteurs les unes sur les autres. Selon Gelsinger, "Foveros nous donne la possibilité de mélanger et de faire correspondre différentes adresses IP tout en optimisant les performances et l'efficacité énergétique".

Fondamentalement, cela signifie qu'Intel peut mélanger l'IP de Samsung (XKRK : 005930) avec sa technologie Intel et la fabrication de Taiwan Semiconductor afin de produire une puce à la pointe de la technologie. Cela peut être considéré comme une approche Frankenstein de la fabrication de puces, mais cela offre la possibilité à Intel de rattraper son retard.

Défis financiers

Intel a annoncé des résultats financiers mitigés pour le premier trimestre 2023. Son chiffre d'affaires s'élevait à 11,7 milliards de dollars, en baisse de 36 % d'une année sur l'autre. Sa perte d'exploitation a été déclarée à 1,4 milliard de dollars, ce qui est en forte baisse par rapport au bénéfice d'exploitation de 3,3 milliards de dollars enregistré au trimestre de l'année précédente.

Cette évolution s'explique par le recul cyclique de l'industrie des semi-conducteurs, ainsi que par la baisse des prix et les retards de production.

Un élément positif pour Intel est la loi CHIPS de 50 milliards de dollars, qui vise à offrir des subventions aux fabricants de puces pour qu'ils construisent davantage d'installations sur le sol américain afin de concurrencer la Chine et de réduire les risques des chaînes d'approvisionnement de Taïwan. Intel a annoncé son intention de dépenser 20 milliards de dollars pour construire une nouvelle usine dans l'Ohio.

Un autre point positif est que le processeur de son centre de données Sapphire Rapids a continué d'augmenter sa production de manière agressive et est sur la bonne voie pour livrer 1 million d'unités d'ici le troisième trimestre de 2023.

Intel a une position de liquidité solide avec 27,5 milliards de dollars en liquidités et investissements à court terme par rapport à une dette totale de 50,27 milliards de dollars. Un point positif est que la grande majorité de cette dette (~ 48 milliards de dollars) est une dette à long terme.

Évaluation

Intel se négocie à un ratio prix-ventes de 2,3, soit 19 % moins cher que sa moyenne sur cinq ans.

Le graphique de la valeur GF indique une juste valeur d'environ 35 $ par action et, par conséquent, l'action est "modérément sous-évaluée" au moment de la rédaction.

Dernières pensées

Nvidia et Intel sont deux sociétés qui sont sur le point de bénéficier de la croissance rapide et toujours essentielle de l'industrie des semi-conducteurs. Nvidia est la référence en matière de GPU pour centres de données et constitue l'épine dorsale de l'industrie de l'IA. Cependant, étant donné que le marché a déjà intégré de nombreux avantages, sa valorisation est désormais élevée. Intel est à l'opposé du spectre. C'est une entreprise qui fait face à de nombreux défis et qui voit sa part de marché grignotée. Mais étant donné que la société a de nouvelles puces à l'horizon, des incitations gouvernementales et que sa valorisation est bon marché, je pense que cela pourrait être un excellent investissement à contre-courant à long terme.

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